无风险利率：采用１０年国债利率
市场组合报酬率：主观性，过去５年的沪深股市增速
ＢＥＴＡ系数：自动生成
ＫＤ：短长期的加权比重
估值方法：参考意义有限，结果差异很大
预测公司收入与成本是经济分析师的重要技能。
警惕精确的错误和模糊的正确。
（ＰＥ）ＴＴＭ：从现在计算起未来４四个季度的ＰＥ
ＰＥ（ＴＴＭ），bench mark to analysis stock. definition to be clarified.
SW:成分股
舆情监控：在Ｆ９里能看到相关的新闻
行业－导览和速览比较重要
策略研究报告是投资人心理的报告。宏观研究是研究事件的报告。
固定收效报告
wind数据库
市盈率TTM:往前滚动4个季度的EPS加总，再用股价现价去除。
市盈率20xxE:当前卖方机构发的报告预期EPS，再用股价现价去除。
Wind上市公司股票估值模型
EVALUATOR估值模板
黄色：预测值
蓝色：引用的准确值
#收入预测是重中之重，是利润表的起点
可适当拆分，降低预测“颗粒度”，需要自己根据公司、行业的特点，编制专门的“收入预测”模型
#投资预测
#筹资预测
输入债务筹资额和股权筹资额（预测可参考预计投资额、筹资能力、资金缺口）
#基本假设表&数据回填到预测过程
#预测检验
财务分析和预测合理性检验
#绝对估值 股价研究
FCFF估值、超额利润估值、DDM估值、FCFE估值、经济利润估值 估值差异非常大
#敏感分析
#可比公司估值法（相对估值）
PE/PS/PB
敏感性分析
市场在讨论“目标价”的时候，通常都喜欢使用相对估值法，相对估值的指标的精确度要求不高，估值结果的敏感度较低（模糊的正确？）
#EVALUATOR估值模板的注意事项：
1、通用模板，适用于大部分行业，个别行业需要自己构建
2、基本假设十分关键，影响到估值的合理性
3、收入成本预测是关键，用自己的框架预测公司的收入和成本（分析师的核心竞争力所在）/4、投资、筹资容易被许多人忽略，但对利润和现金流的影响非常大（投资涉及到在建工程和固定资产，带来折旧摊销；筹资涉及到资本结构、资金缺口等，带来融资成本、分红能力的问题）
5、
公司数据搜集与整理
公司研究的主要目的，要落实到股票价格的研究上
两大估值方法：
绝对估值：DDM模型，EPS*股利支付率/（贴现率-增长率）
相对估值;EPS*PE
核心：EPS、增长率、确定性
#收集的公司数据
EPS：
公司的商业模式？
公司速览：找到个股-F9
收入？
利润表/主营构成-结构百分比或原始报表；或从定期报告中挖掘收入明细（年报和半年报中的数据比较详细）：点开半年报-搜索“收入”
…主要客户：F9-财务附注明细-营收前五名{表明一个公司的客户集中度}
成本？
主营构成（按指标/按项目）
或从定期报告里面挖掘营业成本明细
三费和其他成本{财务、管理、销售费用，税金、研发（有些放在管理费用）}F9-财务数据-利润表
各明细-财务附注明细
杜邦分析？
（分析公司的经营特征）
找到个股-F9-财务分析-杜邦分析（ROE一般看年报数据）
高利率（销售净利率）、高杠杆（权益乘数）低周转率（资产周转率）的商业模式；还可以继续拆解；红色是当期值，蓝色是上年同期值
EPS的确定性？存货、应收账款
利润就是EPS就是每股盈利
存货：绝对值在资产负债表，带下划线可以点开看明细；财务附注里面看；从定期报告中挖掘存货明细，注意跌价准备
应收账款：资产负债表；财务附注明细
#财务指标：周转率（财务分析-营运能力）
应收账款周转率=营业收入/应收账款的平均值
分析EPS的可持续性：经营活动现金流（赚不来现金的商业模式要谨慎）
增长：
#收入增长是量驱动还是价驱动？
利润增长是收入增长贡献更多，还是成本下降贡献更多？（即毛利率、净利率的变化趋势？）
成本变化中，哪个项目变化最多？营业成本压缩还是三费等压缩？
未来这些趋势是否会发生变化？#
所在行业空间？
销量？（财务数据-经营数据-公司业务数据）
公司精英计划、发展规划？产品量、价格趋势？
确定性：公司治理{股权、激励、增发、回购}；同业对比{竞争格局、估值}
#同业对比
竞争策略，更多涉及非财务数据
竞争的核心目的是为了占有市场、行业话语权、定价权，以赢得更大的利润更广阔的的生存空间。因此企业竞争策略主要在：
@定价策略（中低价格快速放量？高质量高价格？）
@产品定位策略（是高中低端哪个市场？toB 品牌商、toC 老百姓、toG 政府？有何技术壁垒？）
@渠道策略（加盟？自营？如何绑定与激励渠道？）
@促销策略（广告投入？折扣？对利润的影响？是否有效？客户留存？）
@政治策略（参与规则制定？打开新的市场？）
@品牌策略（品牌形象？如何建设？）
#利润表——肌肉
现金流量表——血液
资产负债表——骨骼
三张表都很重要
财务报表的勾稽关系：
Wind行业数据搜集与整理
1、行业研究通用方法：
宏观背景分析——发展阶段、政策：：
行业的发展机遇通常来源于国民经济的特定发展阶段；政策是影响行业空间、弹性的重要变量
经济数据库EDB→搜索数据
产业链分析——上下游情况、产销情况、生命周期
任务是搞清楚行业的地位和潜力：识别上下游；各环节供给（产能、产量）、需求（出货量）、开工率、库存；成本变化、价格趋势
#上游行业：看行业的BB值——超过100%进入到景气阶段，反之亦然
→研究报告或图片搜索“产业链”；行业中心（导航、全景图、行业百科）；3C会议平台（历史会议搜索“产业链”）
#产业链：产业生命周期
竞争格局分析——主要公司、领军人物、技术趋势
#对比分析（选择收入相近、市值相近，龙头企业）；对比指标（市占率 、增速、盈利能力、新增/退出产能）
#数据浏览器：ROE（平均、加权、摊薄）
#领军人物：筛选行业领军人物；行业专家访谈，WIND查找龙头公司董事长、总经理；通过人物库（PEOP）、新闻访谈（财经新闻）了解经营思路、管理方法等；多调研
#技术趋势：专家、分析师（3C）；券商报告；公司年报（新的募股项目）
财务状况分析——最有力的证据
#两种分析方法：
一、杜邦分析法（识别商业模式差异，静态分析）：
净资产收益率ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
股东回报=盈利能力×运营效率×抗风险能力（两个等式一一对应）
选择对比指标：盈利能力（毛利率、净利率、ROE等）；运营效率（各类周转率等）；抗风险能力（负债率、现金流等）
板块数据浏览器
ROE（平均（整体法的ROE））
二、DDM（探究增长能力，动态分析）
抓住增长力、分红率和贴现率
增长能力：收入、收入增速、利润、利润增速
成本管控：毛利率、毛利率变化、三费率、三费率变化
贴现率：市值、债务规模、负债率、所得税率
WACC、β可以用Wind-股票-估值计算相关工具
市场表现分析——检验真理的标准
指数表现、超额收益
整体估值（PE/PB）、相对估值
最终要落实到市场表现分析上
#指数-分析工具-指数行情序列，计算超额收益
构建行业数据库
EDB
1、wind行业情报与报告搜集
wind：数据库，覆盖全球金融市场的数据信息（各种大类资产的价格、交易量等信息，宏观行业的各种信息），主要板块（市场行情、多维数据等）
#市盈率TTM和市盈率2018E
股票上涨：市盈率TTM>市盈率2018E
#总市值1 、总市值2 ：A股和H股的区别
#向前复权：从当前最新数据向前的每一天复权计算
向后复权：以上市日的股价为基础向后的每一天进行复权计算
后复权的价格与当前价格差距较大
一般采用前复权
#行业分析的基本思路：
最终目的：该行业是否存在投资机会？
行研的研究内容主要包括：
1、行业空间（未来发展机会，经济数据库EDB，行业数据里面的房地产）eg.房地产
2、行业竞争格局（行业有多少个企业，每个企业的发展状况）eg.制造业——水泥企业
3、行业成本（行业的上游情况：eg.水泥的上游企业：泥沙，煤矿等这些的价格、区域分布等等）
4、行业门槛（竞争者的进入难度，eg.水泥行业，半导体和芯片制造行业（资金门槛，技术门槛））
5、替代品（eg.水泥 水泥是否有替代品）
6、技术演进（eg.半导体的芯片制造：摩尔定律，18个月芯片就会产生变化，制程缩短）
7、产业政策（eg.房地产行业，上涨过快时发布政策）
8、类似行业对比（行业与其他行业相似之处eg.家电制造）
9、国际对比
#需要了解哪些行业情报信息：
行业产销数据、业内主要公司和领军人物、行业上下游情况、行业技术趋势、相关政策法规、产业政策、行业热点事件、海外信息
#行业情报和报告搜集的一般路径和方法
1、搜索引擎：快搜 21财经（财经资讯）
2、行业专业网站：大数据导航http://jap.199it.com
3、券商研究报告：（二级市场投资机会）偏二级市场投资，但内容可以借鉴慧博投研、乐晴智库、wind等专业数据库、分析师微信公众号等
4、咨询公司报告：（行业发展情况）
国际：麦肯锡、埃森哲、罗兰贝格、波士顿咨询
国内：艾瑞、易观智库（一般通过官网可以下载）
5、上市公司报告：
上市公司招股说明书、年报、中报、季报、一般公告等，一般通过巨潮、交易所下载
6、专业数据库：
国际：彭博、路透社等
国内：Wind（机构占比最高）、同花顺、东方财富、国泰安、中国知网等
#如何在wind查询行业各类情报：
财经新闻（NEWS）
IR管理-舆情监控（POM）：针对个股
研究报告平台（RPP）
法律法规（LAW）
行业中心（WI）：对初学者很有帮助
人物库（PEOP）
#行业研究报告类型：
公司公告、咨询公司报告、券商研究报告、研究机构和媒体、行业协会、政府机构（发布主体不同，报告目的有一定区别）
券商研究报告：
宏观研究报告【宏观经济研判、大类资产配置】
策略研究报告【大势研判、行业配置、主题配置】
行业研究报告【深度、行业数据、新闻点评】
公司研究报告【深度、定期报告、公告点评】
金融工程报告【量化策略、衍生品、数据挖掘】
固定收益报告【利率、信用、流动性】
基金研究报告【基金配置、基金风格】
如何查询行业各类报告：
RPP
F9
3C会议平台
研究机构和媒体、行业协会、政府机构
2、wind行业数据搜集与整理
3、wind公司数据搜集与整理
4、wind上市公司股票估值模型
投研中的行业研究分析框架
一、（一）通用分法（自上而下）
宏观背景分析--发展阶段、政策
行业发展的机遇通常来源于国民经济的特定发呢阶段（城市 化与房地产销售面积、利率变化 与房地产销售金额增速）经济数据库EDB
产业链分析--上下游情况、产销情况、生命周期
竞争格局-主要公司、领军人物、技术趋势
财务状况分析--以上三方面最有力的证据
市场表现分析--检验真理的标准
行业研究分析框架：
1.阅读卖方研究报告，搜集分析师公开发布的研究框架，可利用WI
2.参加卖方分析师分享。wind 3c财经会议、进门财经、现场路演、和分析师联系
3.阅读招股说明书（业务和技术）年报
4.阅读咨询公司公司报告（供投资参考）
通用方法：
宏观背景分析--发展阶段、政策（与行业有关发展阶段）
产业链分析--上下游情况、产销情况、生命周期
竞争格局分析--主要公司、领军人物、技术趋势
财务状况分析--最有力的证据
市场表现分析--检验真理的标准
行业研究报告类型
1.宏观研究报告：宏观经济研判、大类资产配置（美林时钟）客观事件。经济发展
2.策略研究报告：大势研判、行业配置（周期or消费）、主题配置。投资人心理。综合判断市场的交易趋势
3.行业研究报告：深度、行业数据、新闻点评
4.公司研究报告:深度、定期报告、公告点评
5.金融工程报告：量化策略、衍生品（期货、期权可转债）、数据挖掘（量价关系、经济数据的联系）
6.固定收益报告：利率（国债）、信用（公司债、企业债）、流动性（隔夜资金利率、资金）
7.基金研究报告：基金配置、基金风格
Wind数据库
01 行业情报和报告搜集
wind数据库与数据类型：主流大类资产
主要板块：新闻、市场、多维数据 分析工具、专题统计
学习方法：使用和课程 交流
F9：深度资料
F5:K线和日内行情
上市公司的募投项目可以看出来技术变革 预计主要营业方向这样 技术趋势 研发中心项目 技术有关的信息更多的还是要从行业交流 深度报告里面了解
财务状况分析
杜邦分析 静态分析 商业模式差异 杜邦分析 股东回报 盈利能力 运营效率 抗风险能力
理解公式所代表的含义 主要体系
抗风险能力 负债率现金流等 财物分析的入手点
权益乘数可以用资产负债率表示1/（1- 资产负债率）=权益乘数
ddm模型 板块 股票模型 贴现率和增长率之间的差异
二、行业
1.行业研究分析框架：①卖方研究报告 ②卖方分析师分享（3C财经会议、进门财经、现场路演） ③招股说明书（业务和技术）、年报 ④咨询公司报告（投资参考）
2.通用方法：宏观背景分析--发展阶段、政策；产业链分析--上下游、产销、生命周期；竞争格局分析--主要公司、领军人物、技术趋势；财务状况分析--最有力证据；市场表现分析--检验真理的标准
3.行业发展的基于通常来源于国民经济的特定发展阶段；从逻辑上梳理行业的关键驱动力，再通过宏观数据去作证或证伪。
4.政策是影响行业空间、弹性的重要变量；数据在行业中心-具体行业-行业大事件-政策-全国，查找到相关重大影响的政策。
5.产业链分析：上下游情况 行业中心-行业百科“基本情况”etc.；产业生命周期：深度报告
6.竞争格局分析：选择可比公司（收入、市值相近，行业龙头）；行业中心-主要上市公司-估值排序/财务指标排序；
对比指标：市占率（判断行业是垄断行业还是充分竞争的）、增速(龙头增速高于行业平均水平说明行业的集中度在上升)、盈利能力（高进入吸引力）、新增或退出产能（直观，产品价格变化）-----在行业中心
财务指标的对比：在数据浏览器 选择公司进行比对； 平均ROE 加权ROE（权重） 摊薄ROE（年末数）
7.财务状况分析：
①杜邦分析（识别商业模式差异，静态分析）；
通过拆分净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，分别对应了：股东回报=盈利能力*营运效率*抗风险能力。
在板块数据浏览器，对比不同行业的财务状态分析
②DDM模型（探究增长能力，动态分析）:（ dividend discount model),为股利贴现模型； V=增长率*净利润*分红率/（贴现率-增长率） ； 贴现率（WACC）=（E/V）*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc); V=E+D; Re=Rf+β（Rm-Rf）
8.市场表现分析
指数表现(“指数行情序列”)；超额收益；
整体估值（PE/PB），相对估值
9.构建行业数据库
在Excel 里的wind 插件下选择EDB（经济数据库）功能。
一、行业情报与报告搜集
1.主要界面 ：“1” 沪深股票综合屏 “f9” 深度资料 “f5”日内行情及k线 “NA” 公司公告 “EDE” 数据浏览器 “SEE” 板块数据浏览器 “EDB” 经济数据库 “f1” 帮助信息 “RPP” 研究报告 “WI” 行业中心（
1 沪深股票综合屏
f9深度资料，各类资产使用
f5日内行情及k线图
na 公司公告
f1帮助信息
申万行业为主 中信行业为辅
ttmpe 滚动 前四个季度加总计算eps 利用当前股价计算 反应过去的情况
预期pe 采用各大机构预测的eps的平均值和当前股价计算 反应未来的情况
总市值1与2 ：a股-港股的区别
向前复权 交易所最新公告数据股价为基础 向前复权 以向前复权为佳
向后复权 以上市日的股价为基础进行复权 偏差很大
公告统计情况 关键字检索 行业分类 地域
ede数据浏览器 提取数据 导出表格 针对个股
see板块数据浏览器 针对板块 操作方法类似
edb经济数据库 中国统计年鉴 经济数据如何使用
行业分析的思路 最终目的 该行业是否存在投资机会 来源于业绩增长
行业空间 未来行业发展有多大 房产-新房、二手房交易市场数据 成交数据 需求侧
竞争格局 供给侧
行业成本
行业门槛 天花板 垄断
替代品 竞争的问题 对现有行业的存在的冲击 直观的数据 技术演进
产业政策 行业影响
类似行业对比 进行预测类比等
纵向横向对比 国内国际对比
行业情报信息 行业研究思路 搜集行业情报 行业产销数据 行业上下游情况 产业政策 热点事件 海外信息 技术趋势 公告新闻等
权重股 都是本行业的竞争者 综合实力强大 拆屋数据的比较 新闻模块 政策法规 产业政策 行业热点事件 海外信息等 行业分析的基本思路
1：A股综合屏
NA：公司公告
EDE：股票数据浏览器
SEE：板块数据浏览器
EDB：经济数据库
投资基本功全套工具方法论：数据、尽调、行研
咨询公司报告：麦肯锡、埃森哲、罗兰贝格、波士顿咨询，国内：艾瑞、易观智库
专业数据库：彭博、路透、万得、东方财富、同花顺、中国知网
舆情监控pom，ir管理
rpp：研究报告平台
wi：行业中心
同业对比：大部分公司都有竞争对手，竞争行为，公司竞争力的变化，会涉及EPS确定性的变化
选择公司，用F9可以获得速览界面：左侧栏包括：我的栏目、系统栏目，中区是内容，右侧是EPS计算出来的数据、公司股本结构、估值、管理模式、机构持股、交易面的数据、财务摘要、同业比较等。。
经营特征使用杜邦分析，拆解公司的ROE的手段，属于财务分析的一种方式
万科净资产收益率ROE拆解为销售净利率、资产周转率、权益乘数，通过这几个参数可以看出万科实际上是高利率、高杠杆、低周转的商业模式，
BB值反映景气度
行研分析框架
前提1阅读卖方研究报告
2参加卖方分析师分享：3c财经会议等
3阅读招股说明书、年报等
4阅读咨询公司报告
通用方法
宏观背景分析--发展阶段、政策
产业链分析---上下游情况、产销情况、生命周期
竞争格局分析-主要公司、领军人物、技术趋势
财务状况分析-最有力的证据
市场表现分析-检验真理的标准
